Utveckling innehav i SEK vs USD under 14 månader

Den 4 juli 2018 sålde jag av samtliga aktier noterade i USD från min ISK och flyttade dem till min KF där jag sedan tidigare hade mitt enda danska innehav, Novo Nordisk.

Kvar i min ISK lämnade jag samtliga innehav noterade i SEK samt NOK (Orkla) och EUR (Sampo).

Sedan dess har det gått 14 månader och jag tänkte att det kan vara roligt att jämföra utvecklingen i båda dessa portföljer. Först lite data:

• Samtliga innehav är tillsammans värda 582 000 kr.
• Innehaven i ISK är idag värda 376 300 kr (65 %).
• Innehaven i KF är idag värda 205 500 kr (35 %).
• Totalt utgör SEK 56 % av totala portföljen.
• Totalt utgör USD 30 % av totala portföljen.

Så även om det finns fler valutor i portföljen utgör SEK och USD tillsammans 86 % och jag försummar övriga valutor!

Så här har min ISK utvecklats sedan 4 juli 2018:

Så här har min KF utvecklats sedan 4 juli 2018:

Visserligen har jag haft en enorm tur i min ISK med tanke på innehav så som Catena Media, Aspire Global och Kindred, men oj vilken lyckosam utveckling i min KF. 42 % upp jämfört med index som är typ 7 % upp under samma period.

Med facit i hand har jag tills idag gynnats oerhört mycket av min spridning mellan olika valutor. Vad vi ser i backspegeln är dock av ringa intresse, det som ligger framför oss betyder allt! Om framtiden vet jag inget, men jag kommer se till att fortsätta ha exponering mot flera olika valutor samtidigt som SEK kommer vara tongivande i portföljen!

Utvecklingen ovan går dock inte tillskriva valutan till 100 %, sedan 4 juli 2018 är dollarn upp 10 % mot kronan så även de amerikanska innehaven verkar ha gått starkare än mina svenska!

McDonalds är väldigt räntekänsligt

Mcdonalds utgör 2,5 % av min portfölj och är ett bolag vars aktiekurs verkligen skjutit i höjden. Se bara kursutvecklingen de senaste fem åren nedan:

Detta har medfört att P/E ligger på höga 28!! och direktavkastningen på blott 2,1 %. Bolaget är helt enkelt väldigt poppis bland investerare och har ju ett väldigt välkänt varumärke.

Dock är skuldsättningen ganska hög i bolaget och man betalar ganska hög ränta. I slutet av 2018 hade man 31,1 miljarder USD i skulder, till en ränta på i genomsnitt 3,2 %. Om bolagets ränta höjs till 6,5 % skulle räntekostnaderna medföra att bolagets kassaflöde inte längre räcker till utdelningarna.

Att McDonalds inte ens klarar av en dubblering av räntan är ett stort svaghetstecken. Detta kan man så klart lösa på två sätt, antingen ökar man sitt fria kassaflöde eller så amorterar man på skulderna.

För att ställa siffran 6,5 i relation till något så jämför jag med några andra av mina amerikanska innehav. J&J har en genomsnittlig ränta på 1,7 % och klarar av en höjning till 16,4 % innan det fria kassaflödet inte räcker till utdelningen, PepsiCo har en genomsnittlig ränta på 3,3 % och klarar en höjning till 7,6 % innan det fria kassaflödet inte räcker till utdelningen, P&G har en genomsnittlig ränta på 1,7 % och klarar en höjning till 15 % innan det fria kassaflödet inte längre räcker till utdelningarna.

Hur som helst, McDonalds är inte alls någon köpkandidat till portföljen i dagsläget, det befintliga innehavet får dock ligga kvar och sakta men dela ut pengar till mig. Om räntorna sänks framöver hoppas jag bolagets ledning passar på att nyttja mellanskillnaden till att amortera lite för att skapa marginaler för framtiden.

Fin Q2 2019 från Bahnhof

I förra veckan släppte Bahnhof sin rapport för Q2 2019 och jag tycker rapporten ser riktigt bra ut.

I Q3 -18 verkar man ha ökat antalet privata kunder med ca 8000 st.
I Q4 -18 ökade antalet privata kunder med 10 970 st.
I Q1 -19 ökade antalet privata kunder med 12 967 st.
I Q2 -19 ökade antalet privata kunder med 9 334 st.

Det som är lite lurigt med Bahnhofs Q2 rapport är att man presenterar siffror för hela första halvåret 2019, och som läsare är det ibland lätt att tro att siffrorna är fantastiska men det vill till att (som alltid) läsa noggrant vad som presenteras.

I vanlig ordning delas det ut syrliga kommentarer i rapporten, denna gång har man (med rätta) Reklamombudsmannen i siktet, då man på ett konstigt sätt blivit fälld för en reklam vid ett tidigare tillfälle.

Utöver tillväxten i privatkunder ovan som man beskriver som "kraftig" har man dessutom fortsatt tillväxt på företagssidan. Bahnhof verkar ha ett riktigt bra rykte, jag hör själv när jag pratar med grannar och kollegor att många vill byta över till Bahnhof.

Man lyfter fram i rapporten att man gör väldigt stora satsningar, jämfört med H1 2018 fördubblar man investeringarna till 62 MSEK, bland annat i molntjänster.

Investeringarna ovan tillsammans med höjda kostnader i stadsnätet har dragit ner marginalerna under första halvan av 2019 men man uppger att man kompenserat för kostnaderna i stadsnätet genom att flytta kostnaderna till sina kunder och att detta kommer märkas under senare halvan av året. Juni ska ha varit årets starkaste månad med marginaler strax över 12 %. För hela H1 var marginalen 10,0 % men man upprepar prognosen att marginalen för verksamhetsåret 2019 ska vara lägst 12 %. Jag lyssnade på senaste avsnittet av Kvalitetsaktiepodden (världens bästa podd) och där nämnde de att de avstod från att investera i Bahnhof pga att bolaget lämnat denna specifika och dessutom ganska kaxiga prognos. Att lämna prognoser innebär nämligen att man behöver vinstvarna om prognosen ej uppnås, vilket kablas ut som ett svaghetstecken, kursen faller osv. Min portfölj och min förvaltning skiljer sig dig åt från deras och jag har inget problem alls med denna prognos.

Kolla dessutom in vinstutvecklingen för Bahnhof från Börsdata nedan, snacka om att den tickar på som en klocka.

Under fliken "analys" på Börsdata finns följande bild, om marginalen för senaste 12 månaderna skulle hamna på 12 % skulle detta motsvara en vinstökning per aktie med 33 % vilket skulle skicka upp vinsten per aktie till 1,33 kr vilket skulle motsvara P/E 17 istället för dagens 23 och dessutom öppna upp för utdelningshöjningar.

Dock kvarstår projektet Elementica, där Bahnhof äger drygt 72 %. Elementica har senaste året investerat 14 MSEK i förberedande arbeten med rivning av befintlig byggnad på fastigheten. I övrigt finns det inte så mycket annan info att tillgå förutom att Bahnhof verkar vilja köpa ut övriga ägare och helt ta över Elementica. Frågan är om Bahnhof vet vad de ger sig in på här? Projekt likt dessa blir ju alltid mycket dyrare än vad man tänkt sig och kan sluka mycket pengar innan verksamheten kan starta och dra in pengar. De löpande kostnaderna verkar dock bli låga när byggnaden väl är i bruk, så allt hänger egentligen på att man lyckas locka betalande kunder!

På företagssidan stoltserar Bahnhof med att ha fått Tyrens, Expressen och Åhlens som kunder.

Bahnhof är lite svårt att få full koll på, deras rapporter innehåller i och för sig oändligt mycket mer info än vad Kopparbergs gör, men jag tycker exempelvis att det finns en del frågetecken kring Elementica, framför allt ser jag det som ett svaghetstecken att man inte skriver mer om detta i rapporten. Om man haft positiva nyheter borde man ha presenterat dessa. Fast man kanske vill "hålla locket på" tills man löst ut övriga externa aktieägare från Elementica.

Jag är positiv till Bahnhof på kort sikt och på lång sikt. På medellång sikt tror jag tyvärr att Elementica kan bjuda på sura överraskningar men att dessa förlåts och glöms bort när verksamheten väl är i full drift.

Jag har just nu inga planer på aktieköp i Bahnhof under hösten då jag redan bestämt hur jag ska allokera mina nyinsättningar från lönen, men om ett större globalt börsfall inträffar är det mycket möjligt att jag skjuter till lite extra kapital att köpa Bahnhof för om kursen kommer ner.

Kanonrapport från Kopparbergs

I veckan kom äntligen den "håll-käften-rapport" från Kopparbergs som jag hoppats på en längre tid.

Bolaget redovisar ett av sina bästa kvartal någonsin med en riktigt fin vinst. Tyvärr uppvisar man en något lägre omsättning än vad jag hoppats på. VD Peter Bronsman säger i VD-orden att den fina vinsten dels kommer från lanseringen av den nya produkten "rosa gin" och dels från valutaeffekter (SEK är rekordlåg...). Jag vill väldigt gärna veta hur stor del av vinstökningen som går att härleda till valutaeffekter då jag värdesätter vinsttillväxt från ökad försäljning över effekter från valutadopning.

Hur som helst är det mycket glädjande att se att bolagets innovation lönar sig och att vinsten äntligen tar fart. Än så länge är det alldeles för tidigt att utropa ökande vinster som ett permanent tillstånd men det är ändå en mycket glädjande signal.

Jag har tyvärr inte bokat in några fler köp i bolaget framöver under hösten, men jag har i alla fall gjort ett köp nu under hösten. Jag funderar på att göra ett extra kapitaltillskott för att kunna göra ytterligare ett köp i Kopparbergs innan årets slut, vi får se hur det blir med den saken längre fram.

Bolagets direktavkastning är redan idag 4,1 % och vinstökningen säkrar nuvarande utdelningsnivå med god marginal (hoppas jag i alla fall) och borgar dessutom för fortsatta framtida höjningar. De senaste 4 kvartalen har vinsten varit 10,4 kr per aktie och den senaste utdelningen från bolaget var på 6,1 kr per aktie. P/E ligger nu på 14,3.

Även om verksamheten är defensiv i sin natur visar ändå Kopparbergs att det krävs ständiga investeringar och innovation för att på sikt vara en överlevare i branschen. De större aktörerna kan så klart alltid svara genom att köpa upp en mindre spelare för att komma över recept och koncept, men för ett bolag i Kopparbergs storlek krävs att man hela tiden ligger i framkant i och med att man har några lokala marknader där man slåss mot internationella jättar.

Insiderköp (och sälj) i Catena Media & Kindred

Jag håller på att över tid just nu öka min position sakta i Kindred, bland annat kommer jag köpa lite aktier i bolaget nu i september.

Catena Media kommer jag definitivt inte köpa några fler aktier i, men jag hoppas verkligen att bolaget får ordning på verksamheten så att kursen lyfter, vinsterna tar fart och bolaget börjar dela ut pengar.

Därför är det kul att Kindreds VD nu köpt ytterligare 12 000 aktier för 0,6 miljoner kr. I och med detta äger han drygt 1,66 miljoner aktier i bolaget han är VD för. Dessutom köpte en av styrelseledamöterna (Carl-Magnus Månsson) sina första 10 000 aktier i Kindred nu i veckan.

Dessutom köpte en styrelseledamot aktier i Catena Media för 1,3 miljoner kr i onsdags! Det är Göran Blomberg  som nu kan uppvisa ett innehav på 41 000 aktier då han hade ett innehav sedan tidigare också.

Dock kom också nyheten att en av grundarna i Catena Media, Erik Thidell, som via sin bolag Pixel Wizard nu avyttrat sitt innehav i Catena på 3,35 miljoner aktier som motsvarade 6 % av bolaget till prislappen 134 miljoner kr. Erik själv säger att det beror på att ett nytt kapitel av hans liv inleds nu i och med att han blivit pappa, men jag kan tycka att det låter som en bortförklaring. Jag har svårt att se hur ett barn motiverar att sälja av hela innehavet. Vad man blir orolig för är så klart att Erik via sitt ägande har sådan insyn i verksamheten att han valt att sälja för att framtiden ser rakt igenom usel ut. Jag har ännu inte läst något om vem som köpt denna storpost i bolaget, min stora förhoppning är att det är antingen Öresund eller Henrik Persson Ekdahl som köpt denna post, för de har garanterat bra insyn i företaget och verksamheten och jag skulle se försäljningen som positiv om någon av dessa köpt!

Att insiders köper ser jag i regel mycket positivt på men det finns så klart undantag. Exempelvis familjen Perssons köp i H&M där man är stor ägare, delar ut alldeles för mycket pengar från bolaget för att slutligen själv låna ut pengar till H&M via det egna bolaget Ramsbury. Det tycker jag att det rör sig om alldeles för oklara motiv från storägaren.

Men när det kommer till de insynsköp jag hänvisar till ovan i mitt inlägg kan jag bara se att orsaken till köpen är att köparna tror så pass mycket på bolaget att de väljer att investera egna pengar för att kunna sitta med som delägare.

Investera kassa direkt eller utspritt över tid

Som jag skrev i mitt avslutande inlägg om att belåna portföljen har jag en kassa på 57 000 kr.

Tanken som jag har haft en tid är att köpa aktier för denna kassa tillsammans med mina vanliga månadsköp över en tidsperiod om exempelvis 2 år, för att undvika att göra förhastade slutsatser eller att råka köpa "på toppen".

Misstaget med förhastade slutsatser kommer jag kunna lösa, genom att i god tid definiera i vilka av mina innehav (kärninnehav, så det blir inga köp i spelrelaterat eller dylikt) jag ska köpa, vilken spridning jag ska ha och vilket datum jag ska köpa. Då undviker jag impulshandlingar osv.

Men, detta med att råka köpa på toppen, det är ju lite av en förenkling att resonera på det sättet.

Om alternativen vore att köpa aktier för hela kassan idag eller att sprida ut den över kommande 24 månader så skulle ju den möjliga risken vara att börsen står på någon form av topp just idag. Men jag har ju en portfölj som redan är värd ca 570 000 kr (alltså ganska exakt 10 ggr större än min kassa) och jag struntar ju i om det råkar vara en topp idag när det gäller mitt kapital som redan investerats på börsen. Om jag under de senaste 24 månaderna köpt aktier för min kassa hade portföljen i runda slängar varit värd 630 000 kr och jag hade i det läget inte ägnat denna summa en tanke, utan bara konstaterat att pengarna är investerade i bra aktier och att jag är långsiktig och därmed inte behöver vara rädd för "toppar".

Det är ju egentligen ingen som helst skillnad mellan att redan äga aktier när toppen inträffar eller att råka köpa aktierna just på toppen. Det är bara en psykologisk fälla i och med att jag kan resonera att jag "ligger på plus" i mina innehav och därför gör det ingenting om kurserna går ner framöver. Så är dock inte fallet, om jag (utan courtagekostnad) skulle sälja av hela min portfölj idag och sedan köpa tillbaka den omgående skulle ändra min uppfattning om risk och förlust i och med att jag skulle börja se röda siffror och minustecken vid minsta nedgång och reagera mycket kraftigare på detta. Trots att nedgången skulle vara precis lika stor i dagsläget men nu är det så lätt att resonera "jag ligger ändå på plus" då det bara är vinster som försvinner, jag har mentalt inte sett dessa som mina pengar ännu. Det är först när jag säljer av ett aktieinnehav som jag betraktar pengarna som mina egna igen och det är i samband med detta som rädslan att förlora dem uppstår.

Nåväl, trots att jag inser att det mest rationella skulle vara att investera kassan omgående väljer jag ändå att skjuta på köpet något. En av orsakerna som faktiskt motiverar att jag skjuter upp investeringen något är att hushållets inkomster kommer minska till hösten och vara något lägre under vintern och våren med anledning av föräldraledighet och vid nästa sommar kommer inkomsterna vara mycket begränsade. Därför kan det öppna sig ett lämpligt tillfälle att nyttja denna kassa för att klara av att fortsätta köpa aktier för 5 000 kr i månaden även under denna period. Vid en förbrukning på 5 000 kr i månaden räcker bara kassan i 11 månader.

Beslutet just nu blir att inte investera kassan direkt, utan att fortsatta avvakta med detta, trots att detta beslut eventuellt är irrationellt och leder till sämre total avkastning. Ibland måste man dock inte vara helt rationell som tur är.

Q2 2019 Aspire Global

Jag förstår inte vad jag missar i Aspire Global.

Jag har läst igenom kvartalsrapporten (som hastigast) och bolaget ökar intäkterna med 32 % och man ökar intäkterna från den viktiga B2B med 57 %!

Vinsten är fin men sjunker visserligen något. Men att ett bolag som växer så pass kraftigt endast värderas till P/E 11 och direktavkastning 2,9 % begriper jag inte. Dessutom delas bara 31 % av vinsten ut (baserat på utdelningen för 2018).

Jag tycker att bolaget förtjänar en högre värdering. Jag har dock redan från start gjort klart att jag inte ska köpa några fler aktier i denna aktie. Min ursprungliga investering blir mitt enda köp i detta bolag.

Att aktien handlas ned 14 % på rapportdagen känns lite väl överdrivet kan jag tycka.

Det ska bli roligt att höra om kvalitetsaktiepodden tar upp detta bolag i podden nu efter rapporten.