Sänkta utdelningar i portföljen

Redan nu har ett antal av portföljens innehav aviserat att de antingen sänker eller helt ställer in årets utdelningar.

Följande bolag har sänkt sin utdelning:

• Husqvarna

Följande bolag har helt ställt in sina utdelningar:

• Thule
• Dometic
• Duni

Duni borde än så länge vara det bolag som drabbats värst av denna kris, då de levererar produkter till hotellrestauranger och kvarterskrogar mm, just dessa som globalt blivit av med samtliga kunder.

I övrigt rör det sig nog om en stor dos försiktighet och att man vill säkra upp kapital inför sämre tider. Nu har det ju slagit tvärstopp i ekonomin vilket lär resultera i att en global finanskris blommar ut igen, med lägre ekonomisk aktivitet och allt vad det innebär.

Det ska bli intressant att se hur bolag som Kindred och Sampo drabbas av nuvarande kris.

Omfördelat i portföljen

Vissa bolag har inte alls följt med ned i de börsfall som varit, därmed har dessa börjat framstå som något dyra relativt övriga innehav i portföljen. Därför gjorde jag också vissa justeringar i portföljen igår.

I KF sålde jag för ca 5 000 kr i följande tre innehav:

• General Mills
• Johnson & Johnson
• PepsiCo

För detta kapital köpte jag för ca 5 000 kr i följande tre innehav:

• STORE Capital
• Realty Income
• Iron Mountain

I och med dessa förändringar har jag omfördelat kapital till tre innehav som verkligen tagit stryk och kommit ner ganska mycket kursmässigt.

I ISK gjordes också en del förändringar, då jag sålde aktier i Orkla för 16 000 kr, och köpte enligt följande:

• Kindred, 1 000 kr
• Dometic, 1 000 kr
• Thule, 1 400 kr
• Kopparbergs, 1 500 kr
• Duni, 1 000 kr

Därmed kvarstår också 10 500 kr för fortsatta inköp i ISK. Jag har dock ingen brådska med dessa pengar, utan kan vänta ett tag, jag är inte helt säker på att vi har sett botten i detta ras än.

I och med ändringarna ovan har portföljen nu fått två nya innehav, nämligen Thule och Dometic.

Börjar bli orolig för ekonomin - börjar köpa aktier på allvar nu

I mitt senaste inlägg konstaterade jag att jag inte var ett dugg orolig för ekonomin eller börsen, börsen kändes inte särskilt billig och jag hade inte alls ont i magen över utvecklingen.

Då stod OMXS30 i 1500 och har sedan dess gått ned med ytterligare 10 % och nu börjar det faktiskt kännas lite obehagligt inför framtiden. Man är inte längre 100 % säker på att få behålla jobbet osv.

Detta innebär att det nu är ett perfekt läge att följa sin plan och lägga känslor åt sidan och börja köpa aktier igen.

Jag vill vara väldigt tydlig mot dig som läser detta att man så klart endast ska köpa aktier för pengar som man inte behöver i närtid, jag brukar förhålla mig till en tidshorisont på 10 år, behöver man pengarna innan dess anser jag att de inte har på börsen att göra över huvud taget!

Jag har dock kapital som jag inte har behov av i närtid och börjar nu köpa aktier igen.

Den 16 mars genomfördes följande köp:

• 27 Bahnhof, kurs 20,10 kr.
• 15 HiQ, kurs 32,5 kr.
• 7 Duni, kurs 77,2 kr.
• 5 Kopparbergs, kurs 102,4 kr.
• 20 Kindred, kurs 26,27 kr.
• 11 Husqvarna, kurs 43,58 kr.
• 3 Industrivärden, 171,5 kr.
• 1 Investor, kurs 371 kr.
• 8 STORE Capital, kurs 21,57 USD.

Detta är kursnivåer jag inte trodde att vi skulle få se på riktigt länge.

Idag är börsen öppnar i USA har jag en plan att helt avyttra mitt innehav i Altria och återinvestera dessa pengar i STORE Capital och Iron Mountain istället då dessa båda bolag har kommit ner på mycket attraktiva nivåer.

Dessutom är tanken att avsätta minst 2 500 kr till börsen varje månad. Prognosen är att vi klarar av detta samtidigt som vi sparar till kontantinsatsen till den villa vi hoppas kunna köpa.

Sålt Duni och köpt HiQ

Portföljen har fått ett nytt bolag.

Jag har fått upp ögonen för HiQ International efter att ha lyssnat på Kvalitetsaktiepodden och tyckte att bolaget låg på attraktiva nivåer för tillfället. Samtidigt har Duni stuckit i väg ordentligt i värdering varpå jag sålde av en tredjedel av innehavet i Duni och köpte HiQ för dessa pengar istället.

HiQ har för tillfället en mycket bra direktavkastning, med nuvarande ledning och strategi delas nämligen hela vinsten ut till aktieägarna, inga pengar läggs på förvärv eller dylikt.

Kvalitetsaktiepodden ägde å andra sidan inga aktier i bolaget just nu men var tydliga med att de gillade på caset på lång sikt, bland annat har de med HiQ i sin senaste "buy and hold"-portfölj.

Plan för återinvestering av pengarna från Skanska

Nu är det beslutat hur jag ska investera de sista pengarna för år 2019.

Förutsättningar:

• Likvider på ISK: 13 707 kr (från försäljning av Skanska)
• Likvider på KF: 666 kr
• Tillskott av pengar för månadsköp: 5 0000 kr

Jag kommer köpa enligt följande:

Bahnhof: Ca 5 000 kr

Duni: Ca 5 000 kr

Kindred: Ca 5 000 kr

General Mills: Ca 4 000 kr

Detta bör resultera i en ökar förväntad årlig utdelning på 730 kr (baserat på att Kindred halverar sin utdelning) vilket medför en genomsnittlig direktavkastning på 4 % på denna investering. I långa loppet är det absolut utdelningshöjningar som är viktigast för portföljen, men i korta loppet behöver portföljen tillskott av likvider och därför är nuvarande direktavkastning relevant. Bahnhof står för tillväxten även om Duni och Kindred bör kunna växa sina vinster och utdelningar lagom på lite sikt. General Mills är mer av en defensiv utdelare i sammanhanget. Jag är nöjd med denna sammansättning!

Minskat i Skanska

Jag har genomfört ytterligare en förändring i portföljen efter beslutet om att lägga om ekonomin inför ett kommande husköp.

Jag har nämligen sålt av en del av mitt innehav i Skanska. Jag köpte den största volymen Skanskaaktier för strax under 200 kr och vid mitt senaste köp i oktober 2018 var mitt innehav värt ca 30 000 kr. Efter uppgången som varit sedan dess har bolaget stigit i portföljen till 43 000 kr vilket motsvarat 7 % av portföljen och varit mitt fjärde största innehav. Detta samtidigt som jag har exponering mot bolaget via Industrivärden. I vanliga fall hade detta inte varit något problem, men nu ska risken sänkas i portföljen.

Efter denna förändring har jag hyvlat av i 2 av portföljens 4 största bolag. Kvar i toppen återfinns Investor och Industrivärden vilka i sig själva har en spridning mellan olika bolag så där ser jag inget behov av att minska.

Frågan är dock vad jag ska göra med pengarna som kvarstår från försäljningen av Skanska? De 65 aktier som såldes innebar ett tillskott på 13 650 kr till portföljen. Tillsammans med månadsköpet i december på 5 000 kr är det totalt 18 650 kr som ska investeras.

Jag har en tanke på att välja bolag så att portföljens direktavkastning höjs något, alltså att jag köper bolag med högre direktavkastning är Skanskas 2,8 %. Detta då jag inte kommer kunna tillföra portföljen lika mycket kapital under 2020 och 2021 och därmed blir mer beroende av ett kassaflöde från befintliga innehav.

Jag kommer dock avvakta och lyssna på kommande avsnitt av Kvalitetsaktiepodden som ska presentera sin Buy and Hold -portfölj och se om jag får någon bra inspiration där. Annars funderar jag på följande upplägg:

6 000 kr i Kindred.
6 000 kr i Duni.
6 000 kr i Bahnhof

Andra bolag jag funderar kring att investera i är Sampo (kommit ned en del, en utdelningssänkning ligger i korten men direktavkastningen är ändå god), Kabe (kommit ned ordentligt och handlas till P/E 9 med en direktavkastning på 3,8 %) eller Thule (visserligen P/E 24 men direktavkastning 3,4 %). Jag har funderat lite över Millicom men det är otroligt snårigt och svårt att få ett grepp om bolaget och vilka risker man exponerar sig för och även om potentialen känns god kan man bli sittande i en riktig härva, särskilt om 5G kommer i gång vilket kan utmana bolagets affärsmodell men också driva upp Capex ordentligt vilket minskar det fria kassaflödet och därmed hotar utdelningen (enda anledningen till att köpa bolaget för mig är som ett utdelningscase i dagsläget).

Jag har således en hel del att fundera kring.

Om jag köper Kindred, Duni och Bahnhof enligt ovan skulle den genomsnittliga direktavkastningen på min investering uppgå till 5,8 % baserat på 2018 års utdelningar. Då ligger dock en given utdelningssänkning från Kindred i korten men också en förväntad utdelningshöjning från Bahnhof.

Kindreds utdelningspolicy är att dela ut 50 % av det fria kassaflödet till aktieägarna, men jag tänker mig en något förenklat räkneexempel. I Q1 2019 sjönk vinsten med 46 % relativt 2018, i Q2 sjönk vinsten med 49 % relativt 2018 och i Q3 sjönk vinsten med 50 % relativt 2018. Lite förenklat kan man konstatera att vinsten verkar sjunka med ca 50 % för helåret och då är det inte orimligt att anta en halverad utdelning också vilket medför en direktavkastning på 5,3 % istället för 10,6 %. Då skulle direktavkastningen på min investering uppdelad på de tre bolagen enligt ovan uppgå till 3,85 % vilket ger en mer realistisk förväntan och med möjlighet till höjning från Bahnhof.

Inga beslut är tagna. Målet är att investera pengarna innan årsskiftet. Jag har frångått min ursprungliga plan på att investera i Latour och Lundbergföretagen med anledning av orimligt höga substanspremier. Jag återkommer till dessa båda bolag under 2020.

Planering inför månadsköp november

Oj vilken raketfart uppåt börsen fick. Jag som hade gått och väntat på att det motsatta skulle ske i och med utrullningen av Q3-rapporter. Återigen lär man sig att aldrig ta något för givet utan bara helt iskallt fortsätta investera månad ut och månad in.

Inför november har jag satt av 5 000 kr från lönen för aktieköp och förväntas samtidigt få ca 1 600 kr i utdelning under november (från Wallenstam, Investor, Duni och Kindred) och det finns idag ca 400 kr på mitt ISK. Utöver allt detta visade det sig att vi i hushållet har Ericsson-aktier (ett gammalt arv) för ca 15 000 kr på ett gammalt konto. Om allt går vägen med försäljningen av Ericsson-aktierna (som jag inte gärna vill ha i depån, jag begriper inte bolaget, försäljningen måste ske genom att besöka ett bank-kontor) så rör det sig om en summa på 22 000 kr som ska investeras nu i November.

Det blir således ett rejält tillskott till portföljen.

Frågan är då vilka bolag jag ska investera i?

Wallenstam har jag aviserat sedan tidigare, och där avser jag genomföra mitt köp som planerat även om aktien upplevs som dyr efter uppgången som varit senaste tiden. Det är dock inget fel på bolaget men jag tror att investerare är lite väl snabba med att lovorda kön till hyresrätter. Wallenstams hyresrätter är dyra och även om människor är beredda att betala för att bo tror jag man underskattar vakanser för dyra lägenheter vid lågkonjunkturer. Hans Wallenstam har själv köpt 440 000 aktier nu i oktober till ett värde av ca 46 MSEK. Jag är väl inte sämre än att jag tar rygg på Hans Wallenstam...

Det blir ett köp på 5 000 kr i Wallenstam, ca 46 aktier.

Sedan blir det Bahnhof, där jag inte köpt aktier sedan 1 augusti! Bolaget släpper sin Q3-rapport 12 november, om den resulterar i ytterligare nedgång kommer jag sannolikt att öka ännu mer i bolaget framöver. Skulle börskursen rusa iväg efter rapporten kommer jag sannolikt nöja mig med nuvarande innehav efter detta köp. Jag tror dock att det kommer komma en eller annan besk rapport från bolaget framöver med anledning av Elementica osv.

Jag köper Bahnhof för 4 000 kr, ca 174 aktier.

Duni hade jag gärna ökat mer i, men tycker kursen kommit upp lite väl mycket senaste tiden, så här avvaktar jag tills vidare.

Jag kommer också köpa aktier i Husqvarna, bolaget handlas nu till P/E 21,5 och direktavkastning 3,02 %. Det är väl helt OK givet den långsiktiga potentialen i USA mm för bolaget. Jag tror vi kommer se lägre kurser framöver men ökar lite smått nu när kursen ligger kring 75 kr.

Jag köper aktier för 2 000 kr i Husqvarna, ca 27 aktier.

Jag kommer också fylla på i Kopparbergs för 3 000 kr, ca 18 aktier.

Kindred har jag köpt in mig i under sommar/höst och genomförde mitt senaste köp 1 september. Q3-rapporten kom in bättre än befarat och aktien handlades upp kraftigt.

Jag köper Kindred för ca 6 000 kr, ca 85 aktier.

Avslutningsvis kommer jag köpa Sampo för ca 2 000 kr.

Det blir alltså väldigt spridda skurar, sammanfattat enligt följande:

• Wallenstam, 5 000 kr
• Bahnhof, 4 000 kr
• Husqvarna 2 000 kr
• Kopparbergs 3 000 kr
• Kindred, 6 000 kr
• Sampo, 2 000 kr

Detta kommer med nuvarande utdelningsnivåer att resultera i ytterligare 1 011 kr i årlig utdelning. Det ska dock föras till protokollet att Sampo kommer sänka utdelningen och jag förväntar mig en sänkt utdelning i Kindred också, så sannolikt blir utdelningen något lägre. Förhoppningsvis kompenseras detta av att övriga bolag istället höjer sin utdelning!

November månads investering kommer påverka portföljen mycket stort, den årliga utdelningen höjs med 5 % och portföljens storlek ökas med 3,5 %.

Månadsrapport september 2019

Ytterligare en månad av börsåret är till ända och det har varit otroligt hög aktivitet i portföljen.

I början av september genomfördes mina planerade månadsköp helt enligt plan då jag köpte aktier i Proact, Duni och Kindred.

Sedan började med en total översyn av mina amerikanska innehav som slutade med att jag sålde av mina innehav i Colgate, McDonalds och Deere & Co samtidigt som jag halverade innehavet i P&G för att istället köpa in mig i Iron Mountain, Altria och General Mills och öka i befintligt innehav i PepsiCo.

Dessutom såldes slutligen aktierna i Catena Media efter en längre tids dålig prestation i kombination med en vinstvarning från en konkurrent. Jag tar en paus i Catena men bolaget är som alltid välkommet tillbaka i portföljen i framtiden. Pengarna från Catena återinvesterades i Proact och Duni.

Detta medförde att portföljens courtagekostnader ökade från normala 16 kr till 346 kr! Detta var dock affärer som var tvungna att genomföras, det är inte rimligt att äga aktier i McDonalds till P/E 27!

Dessutom har jag mottagit en del utdelningar i portföljen enligt följande:

• J&J
• Unilever
• Realty Income
• McDonalds

Totalt erhölls 409,71 kr i utdelning. Detta är första månaden för året som jag inte har högre utdelning än förra året, september 2018 erhöll jag 1056 kr i utdelning, skillnaden är att jag inte längre äger Clas Ohlson som då delade ut ca 700 kr till portföljen.

I övrigt sammanfattas portföljens utveckling av graferna nedan. Jag noterar särskilt hur portföljens direktavkastning tagit ett skutt uppåt och hur självförsörjandegraden ökat mycket kraftigt, från 4,9 % till 5,9 %. Nu täcker således portföljens utdelningar hushållets kostnader i 22 dagar!

Catena Media sålt - Nu köpt Duni & Proact

Jag sålde som bekant hela innehavet i Catena Media här om dagen. Jag hade mycket svårt att bestämma hur jag skulle göra men så kom en vinstvarning från en konkurrent och jag kände då att detta case inte alls är stabilt nog och bestämde mig för att sälja direkt.

Jag fick loss totalt 5 400 kr och har därmed realiserat en förlust på 8 300 kr! Efter min investering på totalt 13 948 kr försvann alltså 61 %.

Detta är inget att hänga läpp över, det är bara att ta sig i kragen och fortsätta investera i bättre bolag som genererar riktiga vinster där det blir pengar över i slutändan som även räcker till utdelning till oss aktieägare mm.

Därmed inte sagt att Catena Media är ett dåligt bolag, men de har hart tuff motvind och jag vet inte hur lång tid det tar för dem att ordna upp affärerna.

Mina pengar har dock redan gått vidare till 2 andra bolag i portföljen, nämligen Duni och Proact IT.

Duni har stabil intjäning och delar ut bra med pengar, det räcker för mig och jag köpte Duni för ca 3 000 kr.

Proact IT har attraktiva P/E 15 för tillfället samtidigt som bolaget växer. Det kan nog fortsätta vara en volatil tid i aktiekursen framöver, det ska bli intressant att se vad som presenteras i bolagets Q3 med tanke på kallduschen som kom i Q2. Jag köpte Proact för ca 2 400 kr.

Äntligen nya aktieköp genomförda

Det känns som evigheter sedan jag fick köpa nya aktier till portföljen. Igår var det dock dags för månadsköpet att genomföras och 6000 kr investerades till portföljen. Det blev påfyllning i de 3 befintliga bolagen Kindred, Proact IT och Duni helt enligt plan.

Första köpet i Kindred gjordes på kursen 78 kr i somras, därefter ytterligare ett köp på 67 kr. Gårdagens köp blev på kursen 56 kr. Den korta tid jag ägt bolaget har varit oerhört volatil. Kindred handlas nu till direktavkastningen 11,3 % men jag förväntar mig så klart en sänkning av utdelningen för nästa år. P/E på dagens kurs är 10. Jag tror detta köp blir riktigt bra på några års sikt. Först måste dock alla "etiska fonder" få sälja av sina innehav i lugn och ro och turbulensen kring regleringen i Sverige få lägga sig något. Mitt innehav uppgår nu till ca 11 000 kr och jag planerar att köpa fler aktier igen efter årsskiftet.

Duni köpte jag första gången in till 102 och 105 kr, därefter stack kursen upp till 130 kr och jag tyckte då att aktien var alldeles för dyr. Nu har kursen åter kommit ned till lägre kurser och jag kunde igår köpa till kursen 111 kr.

Proact stack som en raket efter mitt första köp på 204 kr upp till över 260 kr men kraschade totalt i och med kvartalsrapporten i somras och jag kunde nu köpa fler aktier till kursen 160 kr vilket är ett riktigt fynd jämfört med mitt förra köp.

Jag lyssnade på Placeras podd (finns video nedan) där man rekommenderade just Proact som ett riktigt bra case. Proact har dessutom rekats några gånger i höst i EFN Börslunch. Vi får väl se hur min investering i bolaget faller ut.

Månadsköp september 2019

I ett tidigare inlägg planerade jag samtliga aktier som ska köpas under hösten.

Nu har jag bestämt mig för att det blir köp i Kindred, Proact och Duni nu i september. Proact har nu lite attraktivare värdering och både Duni och Kindred kommer ge fina utdelningar framöver (får se om det blir en sänkning från Kindred men på lång sikt tror jag det blir riktigt bra.

Totalt köper jag för 6 000 kr, alltså 2 000 kr i varje bolag.

Mina tankar och planer inför hösten

Nu har lite drygt halva året gått och under sommaren har jag fått mycket tid för att fundera kring kommande aktieköp för sista halvan av 2019.

Kommande köp för augusti är redan spikat. September - december innebär att totalt 4 aktieköp kvarstår att planera.

I augusti kommer jag fylla på i Bahnhof och Kopparbergs.

För de resterande 4 månadsköpen har jag följande tankar (utan inbördes ordning och med möjlighet att frångå dessa planer):

• Att plocka in Iron Mountain och Brookfield Renewable Partners i portföljen. Direktavkastningen i dessa båda bolag är 8,13 respektive 5,73 %. Syftet är att öka kassaflödet in till portföljen, dessa köp innebär 8 nya utdelningar spridda över året.
• Att öka i 2 befintliga amerikanska bolag, J&J och PepsiCo.
• Att öka lite försiktigt i några innehav som alltid är lite för dyra, bland annat Wallenstam, Latour, Lundbergföretagen och Nibe. Köpen i dessa bolag blir säkert oerhört dåligt tajmade men små inköp spridda över tid kommer råda bot på detta.
• Att öka i Duni, Kindred och Proact.

Jag är mycket nöjd med denna plan. Totalt är det ca 32 000 kr som ska investeras. Portföljen är värd ca 580 000 kr idag, det ska bli roligt att följa om portföljvärdet hinner gå över 600 000 kr eller om börsen/portföljen vänder ner under hösten.

Q2 rapporter från Duni och Proact

Två av mina relativt nya innehav Duni och Proact har publicerat sina Q2 rapporter nu i veckan.

Först ut var Proact som var en rejäl besvikelse, intäkterna minskade med 7 %, resultat före skatt minskade och i Q2 mer än halverades vinst per aktie. Sett till första halvan av 2019 har visserligen intäkterna ökat men vinsten per aktie är fortfarande nästan halverad.

Det är systemaffären med tillhörande support- och konsulttjänster som har problem, medan molntjänster ökar intäkterna kraftigt. Om man går tillbaka till årsredovisningen för år 2018 kan man läsa att VD konstaterar att "... i bolagets nuvarande position ser vi möjlighet att öka tillväxttakten, både organiskt och via förvärv. Samtidigt ska vi fortsätta att förbättra vår effektivitet vilket kommer att påverka bolagets lönsamhet positivt."

Än så länge verkar det inte som att det är just detta scenario som utspelar sig just nu. Rapporten igår verkar ha blivit en kalldusch för aktiemarknaden som igår handlade ner aktien 16,3 % och idag än så länge ned 8,5%, totalt ned med dryga 23 % på två dagar, det är jag inte alls van att se i portföljen.

Efter kursraset handlas aktien till P/E 13 men till innevarande års vinst ligger P/E klart högre, enligt börsdata kring 18, vilket kanske är lite dyrt om problemen inte löses.

Jag avvaktar och ser vad som händer med bolaget, om det kommer fram lite mer information om vad som händer och hur man avser lösa problemen.

Det finns dock engångskostnader inbakade i rapporten från en försäljning av ett bolag i Spanien, så det är visserligen en förmildrande omständighet.

Duni och andra sidan smällde till med en riktigt bra rapport. Dels ser man effekter från programmet med kostnadssänkningar som man nu genomför, samtidigt som råvarukostnaderna börjat gå ner. Alltså blir det en dubbelt positiv effekt samtidigt som omsättningen ökar vilket medför att man nu kunnat redovisa sitt högsta Q2 resultat någonsin. Detta verkar dock aktiemarknaden ha inprisat sedan länge i och med att aktien knappt rört på sig alls under dagen. Om vinsten skulle landa kring 7 kr per aktie vilket den gjorde år 2017 är P/E idag dryga 17 men framför allt har aktien potential att fortsätta vara den kupong den idag är och skifta ut 4 % årligen till aktieägarna.

Planerade köp maj + juni 2019

Nu är det ett något större belopp än vanligt som ska investeras, dels det vanliga månadsköpet på 7 000 kr men också likviderna från försäljningen av Fenix Outdoor på 14500 kr.

Totalt blir det nu alltså aktieköp för 21 500 kr som ska genomföras i närtid.

Kandidater:

Duni
P/E 21, direktavkastning 4,76, kämpar med att höja priset som kompensation för högre råvarukostnader, nytt bolag i portföljen, stabil kassaflödesmaskin och utdelningsbolag. Insiderköpen har duggat tätt sedan oktober, då insiderpersoner köpt totalt 15 325 aktier och avyttrat 2 243, den senaste affären var att styrelseordförande köpte aktier för 480 000 kr.

Bahnhof
P/E på 23, direktavkastning på 2,37 %, omsättning och vinst växer, bolaget har haft problem, nytt innehav i portföljen som ännu inte fått någon storlek.

Kopparbergs Bryggeri
Ett svårvärderat bolag, P/E 18, direkavkastning 3,6 %, omsättningen växte kraftigt till 2015 men har stampat sedan dess, vinsten växte till 2016 då den toppade och har sedan dess inte nått samma nivåer, trots rekordvarm sommar 2018 och rekordlåg valuta här i Sverige under en längre tid. I februari i år hände något så anmärkningsvärt som ett insiderköp i Kopparbergs, där bolagets styrelseordförande Mikael Jönsson via Vätterledens Invest (där Mikael är VD) köpte 0,24 % av Kopparbergs hela börsvärde, 50 000 aktier för 7,8 miljoner kr. Om man vågar sig på att göra en relativvärdering av Kopparbergs tycker jag att bolaget framstår som billigt i förhållande till andra dryckesproducenter (inom segmentet öl och cider). Om Kopparbergs hade växt något bättre (och därmed tagit marknadsandelar) tror jag att bolaget hade varit en klockren uppköpskandidat.

PepsiCo
Stabila, förutsägbara och väldiversifierade intäkter. Behöver man säga mer än så? P/E är beskedliga 15, direkavkastningen är 2,9 %. Det var länge sedan jag köpte något amerikanskt bolag, och det börjar snart bli dags igen. Många av bolagen har dock en avskräckande hög värdering, men Pepsi är mer rimligt värderat. Kvartalsutdelningarna (inte need to have men däremot nice to have) ger ett jämnare kassaflöde till min portfölj. (gällande utspridning av utdelningar är det något rimligt för amerikanska bolag där innevarande års vinst delas ut, men helt vansinnigt i Sverige där föregående års vinst delas ut). Det som framför allt avskräcker är dollarkursen, mer om detta nedan.

Novo Nordisk

Läkemedel har en given plats i portföljen, diabetes blir tyvärr allt vanligare i takt med att vi blir allt äldre samtidigt som vi blir allt mer överviktiga i samhället. P/E 21, direktavkastning 2,5 %. År 2018 nådde bolagets produkter ut till 30 miljoner patienter, spenderade 13,2 % på R&D (i linje med historiskt snitt) samtidigt som man accelererade expansionen mot utveckling inom kroniska sjukdomar för att erhålla en mer diversifierad portfölj.

Således finns det 5 bra alternativ till hur pengarna ska återinvesteras. Det blir dock inte ett köp i samtliga 5 bolag då det blir onödiga valuta- och courtagekostnader.

Valutakurser
Den svenska kronan har gått allt annat än bra den senaste tiden, och det finns (enligt mig) ingenting som talar för att kronan skulle gå bättre framöver. En fortsatt låg ränta försvagar kronan, en höjd ränta punkterar bostadsmarknaden vilket också leder till en svag krona, politisk instabilitet borgar för kortsiktighet i politiken, väldigt många kommuner går med underskott (trots högkonjunktur och låg ränta), flera stora svenska bolag riskerar drabbas av "handelskriget" som pågår med höjda tullar osv. Jag ser således inga skäl att betrakta nuvarande valutakurser som någon form av "topp" utan ställer mig helt neutral till hur framtida utveckling kan bli, valutor kan gå upp och valutor kan gå ner. Genom att sprida mina köp över tiden erhåller jag en diversifiering och minskat beroende av just den svenska kronan. Historiskt är det värt att notera att att Sverige har en historik av att devalvera sig ur alla problem som uppstår, vilket medför att jag på lång sikt ser det som mycket attraktivt att ha exponering mot andra valutor, även om det just nu kan upplevas som dyrt.

I de båda graferna ovan ser man utvecklingen av DKK och USD mot SEK de senaste 20 åren. Båda valutorna ser onekligen dyra ut nu men det är samtidigt lätt att lura sig med "Anchoring", alltså att historiska valutakurser skulle styra över framtida valutakurser.

Beslut:

Jag kommer köpa aktier i totalt 3 bolag, alla 5 är lockande, men jag väljer det med lockande utländska bolaget och de två mest lockande svenska bolagen.

Nu i maj kommer jag köpa aktier för 7 000 kr vardera i Duni och i Novo Nordisk, därefter kommer jag köpa aktier för 7 000 kr i Bahnhof i början av juni.

Kopparbergs faller bort för att bolaget redan utgör en större del av portföljen, inte växer vinsten så tydligt som jag önskar och har en värdering som är i högsta laget. PepsiCo faller bort för att Novo Nordisk är ett mer långsiktigt stabilt case. Visserligen innebär NN en stor risk i form av konkurrens, preparat som uppvisar hälsorisker mm, men produkterna bygger på att folk ska må bättre och få bättre liv, en bransch som i grunden lockar mer än att sälja Cola och chips (dock blir det sannolikt ett köp i PepsiCo senare under året, Cola och Chips är ju lukrativt!).

Månadsinköp maj 2019 - Bahnhof

Lönen (och många utdelningar) på kontot, nu är det äntligen snart dags för ett nytt aktieköp!

Helst av allt hade jag velat att Duni meddelat i sin Q1-rapport att prisökningarna fått ett brett genomslag under kvartalet och att man fullt ut kommer kunna kompensera för de högre råvarupriserna. Så var inte fallet och jag avvaktar därför Duni.

Jag hade också gärna sett att Öresund gick ut med någon betryggande info gällande Catena Media, men bolaget nämndes inte annat än i sammanhanget att det haft en negativ inverkan på substansvärdet under Q1.

Catena Media å sin sida lämnar sin Q1-rapport torsdag 2 maj, jag kommer dock inte att köpa några aktier i Catena Media nu i maj, osäkerheten är för stor, även om det ser ut som att detta kan vara en botten som man i efterhand ångrar att man inte nyttjade ens för ett litet köp.

Jag är också ordentligt sugen på att öka i Wallenstam, bolaget som enligt mig gör precis allt rätt. Jag har dock haft alldeles för mycket att göra senaste tiden och skulle behöva sätta mig in i bolagets värdering lite bättre. Jag är nämligen skeptiskt till fastighetsmarknaden generellt i Sverige, så det finns en stor inbyggd risk i branschen.

I och med detta fallet valet på en av portföljens nykomlingar. Jag kommer att stärka min position i Bahnhof med ytterligare 7 000 kr. Bolaget värderas visserligen till PE 25 men sett till hur bolaget växt de senaste 10 åren är detta inte alls en farlig värdering. Bolaget kommer med sin Q1-rapport senare i maj (tisdag 7 maj) och det ska bli mycket intressant att se vad man skriver där, om Elementica osv. Om vinsten ökar med 15 % under 2019 (vilket man hintat om i årsredovisningen) handlas bolaget till PE närmare 22 osv. Inte en jättefarlig värdering för ett bolag som växer organiskt både sett till omsättning och vinst.

Sedan april har jag 2 078 kr kvar till aktieköp + överföring från lönen 5 000 kr + erhållna utdelningar 5 506 kr = 12 584 kr. Jag kommer att köpa för så nära 7 000 kr som möjligt (ca 300 aktier, jag gillar jämna tal) och resten överförs till framtida aktieköp under året. Som vanligt överför jag 5 000 kr till portföljen varje månad men köper aktier för 7 000 kr varje månad (där mellanskillnaden består av utdelningar + delar av befintlig kassa).

Månadsköp april 2019 - Duni

I min analys av Duni kom jag fram till att jag kommer köpa aktier i bolaget som månadsköp nu i april.

Idag kommer jag därför köpa aktier i Duni.

Summan som finns tillgänglig för aktieköp är 9 250 kr. Jag kommer köpa aktier i Duni för så nära 7 000 kr som möjligt och skjuta upp resterande kapital för aktieköp senare under året.

Baserat på aktiepriset 100 kr kommer dagens köp att innebära att 70 aktier tillförs portföljen, med courtage landar då totalkostnaden strax över 7 000 kr.

Aktieanalys Duni

I samband med att jag började titta närmare på Proact IT i början av året fick jag också upp ögonen för ett annat svenskt bolag, nämligen Duni.

Nu har jag fått upp ögonen för Duni och tänkte ta mig en närmare titt på bolaget. Jag känner väl till Duni sedan många år och har kommit i kontakt med dem i diverse matvarubutiker osv som konsument.

Duni grundades i Sverige 1949 och har redan från starten varit verksamma inom segmentet engångsartiklar så som muggar och servetter. Bolaget har haft diverse olika namn efter olika uppköp, sammanslagningar mm. Produktionen har utvidgats under årens lopp till att innefatta produkter så som tallrikar, bestick, plastmuggar mm. Bonniergruppen (via Tidnings AB Marieberg, moderbolag till DN, Expressen, GT m.fl.) var ägare av bolaget under en längre tid men sålde 50 % av Duni (då förlusttyngt) till EQT år 1997 som sedermera också köpte resterande aktier i bolaget 2001. Därefter vände Duni från förlust till vinst och redovisade 2006 ett rörelseresultat på dryga 370 Mkr med en omsättning på 3,8 miljarder kr. Ett av stegen till att redovisa vinst var att avveckla fabriker i Sverige för att flytta produktionen till Tyskland och Polen, länder där Duni har tillverkning än idag. År 2007 börsnoterades Duni och EQT sålde sina sista aktier 2008 till Rune Anderssons Mellby Gård (som idag kontrollerar 29,99 % av röster och kapital).

Dunis huvudkontor ligger i dag i Malmö.

År 2017 omsatte bolaget 4,4 miljarder kr och redovisade en vinst på 334 miljoner kr.
År 2018 omsatte bolaget 4,9 miljarder kr och redovisade en vinst på 249 miljoner kr.

Trots att omsättningen ökade med 11 % minskade vinsten med 25 %, en mycket allvarlig utveckling. Dunis VD Johan Sundelin förklarar vinstutvecklingen som en effekt av att massapriserna var 35 % högre under 2018 jämfört med 2017.

För att vända denna utveckling har man en åtgärdsplan som består av tre punkter, man ska implementera prishöjningar (väntas få gradvis effekt under Q1 -19), man ska optimera logistikflödet vilket ska ha positiva effekter på kostnader och miljö och man ska fortsätta med det effektiviseringsprogram som man aviserade Q3 -18 vilket omfattar så väl indirekta kostnader som personalminskningar.

Vad gäller förändring i omsättning syns det i tabellen nedan att det går bra för Duni, under samtliga kvartal under 2018 har omsättningsökningen relativt året innan legat kring 10 %, stabilt och bra, dessutom ökande. I samma tabell ser man hur vinstutvecklingen inte alls ser trevlig ut, Q1 var stillastående vinst trots ökande omsättning och därefter kan vi se en accelererande minskning av vinsten som nu i Q4 är nere på en halvering relativt 2017.

Sett till omsättning och vinst per helår de senaste 13 åren ser utvecklingen ut enligt följande:

Omsättning på primäraxeln (vänster) och vinst på sekundäraxel (höger)

Trendlinjerna (streckade i bilden ovan) visar att både omsättning och vinst trendar uppåt och att vinsten ökar snabbare än omsättningen.

För att kunna se vad som hänt på en kvartalsnivå har jag lagt upp motsvarande diagram med vinst och omsättning per kvartal de senaste 5 åren i diagrammet nedan. Man ser tydligt hur de blå staplarna uppvisar ett tydligt mönster, först en lägre omsättning i Q1, följt av två något högre kvartal och därefter ett riktigt starkt Q4, så även under 2018 som ser väldigt starkt ut.
Även vinsten uppvisar motsvarande mönster mellan åren 2014 och 2017 men kollapsar därefter de tre sista kvartalen under 2018.

I figuren nedan (från borsdata.se) ser man hur nyckeltalen för Duni har utvecklats sedan 2009. Vinstmarginalen utmärker sig kraftigt avvikande under två år, 2012 och 2018. År 2012 var orsaken lågkonjunktur, stora lager hos kunderna, omstruktureringskostnader och kostnader i samband med överkapacitet inom tillverkning av servetter. I bokslutet för 2018 pekar VD på styrka och tillväxt i bolagets verksamhet och pekar i princip uteslutande på höga massapriser som den bakomliggande faktorn till den försämrade marginalen och vinsten.

Sett till bolagets värdering handlas Duni idag till P/E 19 baserat på aktiekursen 98 och vinsten per aktie på 5,2 (för helåret 2018). Se historisk värdering av bolaget i diagram från Börsdata nedan.

Aktiekursen har kommit ned en bit den senaste tiden och är på samma nivåer nu som kring mitten på 2014. Om vinsten skulle vända upp till 7 kr på aktier (en nivå som vinsten legat kring mellan åren 2014 - 2017) så skulle P/E till nuvarande aktiekurs vara ca 14.

Själva verksamheten då, består den bara av att tillverka och sälja servetter och plastbestick?

Nej, den består av väldigt mycket mer. Duni har totalt 4 affärsområden:

• Table Top
• Meal Service
• Consumer
• New Markets

Totalt säljer man sina produkter på 40 marknader och sysselsätter 2 400 medarbetare i 23 länder. Vissa produkter säljs under eget varumärke men man säljer också under kundernas egna varumärken.

Table Top (53 % av omsättningen 2017)
Detta affärsområde innefattar försäljning av i huvudsak servetter, dukar, ljus och bordsaccessoarer till hotell, catering och fullservicerestauranger.

Meal Service (16 % av omsättningen 2017)
Inom Meal Service säljer man måltidsförpackningar och serveringsprodukter avsedda för snabbmat, catering, caféer och take-away.

Comsumer (23 % av omsättningen 2017)
Duni säljer konsumentprodukter till detalj- och fackhandel.

New Markets (7 % av omsättningen 2017)
New Markets innefattar de tre affärsområdena ovan på marknader utanför Europa.

Den huvudsakliga försäljningen sker "business to business" vilket jag ser som en styrka men också en svaghet. Styrkan ligger i att det inte spelar någon roll för Duni vilken restaurang som är populär eller inte då Duni säljer till alla restauranger och har en exponeringen mot trenden att äta mer fast food och take-away. Svagheten är att lönsamheten kan pressas när någon stor kund gör en upphandling för produkter som ska säljas under eget varumärke, antingen får Duni lägre marginaler eller så riskerar man gå miste om kunden.

Miljön då, bidrar inte alla engångsprodukter till mer plast i haven osv?
Jo, plastprodukter blir allt mer ifrågasatt, och Duni har arbetat fram ett utbud som består av återvinningsbara/förnyelsebara/komposterbara material. Exempelvis pappmuggar, träbestick och matlådor med genomskinliga lock tillverkade av sockerrör. Duni har ett komplett utbud både vad gäller produkter i plast likväl som plastfria produkter. Gissningsvis kan man ta bättre betalt för produkter i förnyelsebara material då man via dessa kan leverera ett mervärde till sina kunder.

Slutsats

Vad landar jag då i efter denna långa genomgång, tänker jag köpa aktier i Duni till P/E 19 eller tänker jag avvakta/låta bli?

Jo, jag kommer faktiskt köpa aktier i Duni. Jag tror att Duni ligger helt rätt i tiden med att man äter mer mat ute, pop-up-restauranger, småserveringar, foodtrucks, mat "on-the-go" osv, dessutom med ett utbud av förnyelsebara material.

P/E-talet må vara högt på 2018 års vinst men jag tror att man kommer få igenom sina prishöjningar och åter se vinster upp emot 7 kr per aktie och i framtiden även högre än så.

I april kommer jag köpa aktier i Duni för hela beloppet.

Tre nya bolag jag ska utvärdera

Jag har tre bolag som jag är intresserad av och som jag kommer att titta närmare på framöver.

De tre bolagen är:

• Proact IT
• Duni
• Fiskars

Jag är redan i full gång och läser om Proact IT, eventuellt kan detta bli en nykomling i portföljen redan nu i februari. Inspirationen kommer huvudsakligen från Kvalitetsaktiepodden som pratat om detta bolag många gånger.

Duni har jag känt till sedan länge men fått upp ögonen för på sista tiden dels genom en presentation i Kvalitetsaktiepodden men också då många Twittrat om detta bolag. Helt klart värt att ta sig en titt på för att se om bolaget kan passa i portföljen.

Fiskars noterat i Finland till skillnad från Proact och Duni som är noterade i Sverige. Jag har tittat på Fiskars för väldigt länge sedan men fick upp ögonen för bolaget här i veckan. Fiskars delar nämligen ut sitt innehav Wärtsilä till aktieägarna vilket renodlar bolaget, jag minns att jag senast kom fram till att Fiskars var alldeles för spretigt.