Ofrivilligt minskad dollarexponering

Den senaste tidens utveckling av förhållandet mellan svenska kronor och amerikanska dollar påvisar både fördelarna och nackdelarna med att ha exponering mot utländsk valuta.

Den aktuella nedgången för USD medför i mitt fall att värdet av mina amerikanska innehav minskar. Jag har dubbel exponering i dessa innehav, dels mot hur företaget utvecklas och dels hur valutakursen utvecklas.

Jag ser långsiktigt på innehaven och har inte för avsikt att låta valutakursen påverka mina beslut allt för mycket, även om jag tror att det är bra att ha den i åtanke. Detta är också orsaken att ett av mina mål är att ha en tydlig exponering mot bolag noterade i Sverige.

Att dollarn sjunker innebär inte bara att värdet på mina innehav minskar, dessutom minskar utdelningen från bolagen, vilket så klart är tråkigt. Detta är en av orsakerna till att det är viktigt att sprida sina inköp över tid, då prickar man både höga och låga valutakurser och får på så sätt ett bra och stabilt snitt.

Jämförelse mellan Alfa Laval, Nibe, Atlas Copco & ABB

Så, efter 4 snabba analyser är det dags för en liten jämförelse av dessa 4 bolag.

Jag är som jag tidigare poängterat inte speciellt duktig på att göra mina egna analyser, så detta blir på en hyfsat generell nivå.

	Alfa Laval	Nibe	Atlas Copco	ABB
Tydlig huvudägare	Ja	Ja	Ja	JA
Soliditet	35,5 %	39,9 %	45,4 %	36,2 %
Omsättningstillgångar/totala skulder	0,58	0,52	0,95	0,86
Stigande omsättning senaste 10 åren	Ja	Ja	Ja	Ja
Vinst varje år senaste 10 åren	Ja	Ja	Ja	Ja
Stigande vinst senaste 10 åren	Ja	Ja	Nej	Nej
Direktavkastning	3,36 %	1,23 %	3,19 %	3,81 %
Utdelningsandel	38,6 %	29,9 %	65,5 %	85%
Utdelning senaste 10 åren	Ja	Ja	Ja	Ja
Stigande utdelning senaste 10 åren	Ja	Ja	Ja	Ja
P/E	13,56	24,18	20,46	24,19
P/S	1,31	2,26	2,35	1,3
Kurs/eget kapital	2,92	4,1	5,04	3,22
Beroende av FoU	Ja	Ja	Ja	Ja
Andel av omsättning till FoU	2,5 %	2,6 %	3%	4%

Svårt att avgöra huruvida ett bolag är köpvärt endast baserat på ovanstående. Men jag kan konstatera att Alfa Laval ser attraktivt ut tycker jag. Hyfsat god soliditet, stigande vinst, hög direktavkastning, låg utdelningsandel, lågt P/E. Jag är helt klart sugen på att köpa detta bolag, värt att tänka på är dock den enorma mängden goodwill som finns i bolaget, jag är lite orolig för vad marknaden kommer att tänka på det om det blir oroligt på börsen och folk börjar fokusera på riskerna istället för möjligheterna.

I övrigt har jag exponering både mot Atlas Copco och ABB via Investor, så jag bör inte ha för stor exponering mot dessa båda bolag genom direkt ägande, även om jag kan tänka mig att äga aktier direkt i dessa båda bolag.

Jag kommer sannolikt att ta in såväl Alfa Laval, Nibe och Atlas Copco i min portfölj, men i hyfsat små belopp. Huruvida jag kommer gå vidare och investera mer i bolagen får bli en senare fråga. Min poäng är att jag inte har hittat något absolut alarmerande i något av bolagen, det känns som att verksamheterna kan vara cykliska men att bolagens tjänster och produkter kommer att behövas även i framtiden.

Att jag sedan tycker att ett bolag känns dyrt (det tycker jag ju om de flesta bolag) medför bara att jag inte investerar alla pengar på en gång, inte att jag avstår helt. Risken att jag blir stående utan aktier i sådana bolag helt och håller är helt enkelt för stor. Exempelvis köpte jag aktier i Kopparbergs bryggeri trots att det kändes dyrt, och den aktien har blivit påtagligt dyrare sedan dess.

Exakt vad jag ska köpa för aktier i maj månad och för vilka summor återkommer jag om i ett senare inlägg.

OBS, detta inlägg är skrivet 2016-04-24 och tar således inte hänsyn till att Alfa Laval släpper kvartalsrapport 2016-04-25 och Atlas Copco 2016-04-26.

Snabb analys: ABB

ABB ingår redan i portföljen, dels via ett direkt ägande i bolaget och dels via mitt innehav i Investor. Det är dock dags för en lite snabbanalys av bolaget.

Om bolaget

ABB är ett kraft- och automationsföretag verksamt i omkring hundra länder. Bolagets största marknad är Europa, som står för knappt hälften av omsättningen. Verksamheten är indelad i fem affärsområden:

• Power Products: Nyckelkomponenter för överföring och distribution av elektricitet..
• Power Systems: System och tjänster för kraftöverförings- och distributionsnät samt kraftanläggningar.
• Discrete Automation and motion : Energieffektiva produkter för produktivitetsökning, som motorer, drivsystem, generatorer och industrirobotar. Slutkunder finns främst inom industrin samt energi- och byggnadssektorn.
• Process Automation: Integrerade lösningar för styrning och optimering till kunder tillhörande energi-, kemi-, läkemedels- samt pappers- och massaindustrin.
• Low Voltage Products: Produkter för att skydda människor, installationer och elektronisk utrustning från elektrisk överbelastning, som lågspänningsbrytare, strömbrytare, kablage, kapslingar och kabelsystem.

Största ägare

Investor, 10,0 %
Cevian, 5,2 %
BlackRock, 3,0 %

Risker

Bra information om företagets risker saknas i årsrapporten.

Skuldsättning

Soliditet: 36,2 %
Omsättningstillgångar: 22 760 MUSD
Långfristiga skulder: 10 524 MUSD
Kortfristiga skulder: 15 844 MUSD
Omsättningstillgångar / totala skulder: 0,86.

Omsättning

Stigande omsättning de senaste 10 åren:

Vinst

Vinst varje år senaste 10 åren: Ja.
Stigande vinst senaste 10 åren: Nej, den har legat stabil.

Utdelning

"Bolaget ska betala en stadigt ökande, hållbar utdelning över tid."

"För aktieägare som har hemvist i Sverige har ABB inrättat ett särskilt utdelningsförfarande (för upp till 600 004 716 aktier). Om dessa aktieägare registrerar sig hos Euroclear kan de välja att erhålla utdelningen i svenska kronor från ABB Norden Holding AB (motsvarande utdelningsbeloppet som utbetalas i CHF) utan avdrag för schweizisk källskatt."

Direktavkastning: 3,81 %
Utdelningsandel: 85 %
Utdelning senaste 10 åren: Ja.
Stigande utdelning de senaste 10 åren: Ja.

Utdelningsandelen har ökat till 85 % från 64 % år 2014 och 65 % år 2013, oklart om jag tycker att denna utdelningsandel är "hållbar över tid".

Värdering:
P/E: 24,19.
P/S: 1,3.
Kurs/eget kapital: 3.22.

Forskning och Utveckling

"Teknisk innovation är och förblir en hörnsten i ABB:s konkurrenskraft och en viktig drivkraft för lönsam organisk tillväxt. Varje år avsätter ABB 1,5 miljarder dollar, eller nästan 4 procent av intäkterna, till forskning och utveckling som bedrivs av 8 200 teknikexperter".

Beroende av FoU: Ja.
Andel av omsättning till FoU: 4 %.

Övriga anmärkningar

En liten speciell detalj som jag tidigare inte sett är att för att behålla fokus på bolagets långsiktiga framgång åläggs koncernledningsmedlemmarna att bygga upp ett innehav av ABB-aktier som motsvarar en procentandel av deras grundlön. För koncernchefen är andelen 5 x grundlönen, för övriga koncernledningsmedlemmar är andelen 4 x grundlönen. Generellt ska dessa nivåer uppnås inom 5 år.

Sammanfattning

Det som framför allt oroar mig är den höga utdelningsandelen, jag kan tycka att det inte är en hållbar nivå för bolaget.

Snabb analys: Atlas Copco

Om bolaget

Atlas Copco är en global leverantör av kompressorer, vakuumlösningar och luftbehandlingssystem. Under 2014 gick drygt 30% av försäljningen till Europa. Verksamheten är indelad i fyra affärsområden:

• Kompressorteknik: Stationära kompressorer, gas- och processkompressorer, expansionsturbiner, luftbehandlingsutrustning samt styrsystem för tryckluft. Kunder återfinns inom tillverknings-, olje-, gas-, och processindustrin.
• Gruv- och bergbrytningsteknik: Bergborrverktyg, bergborriggar för tunnel- och gruvapplikationer, ovanjordsriggar, lastutrustning, geoteknisk borrutrustning, entreprenadutrustning och utrustning för väg- och markarbeten.
• Industriteknik: Industriverktyg, monteringssystem samt produkter och tjänster till eftermarknaden.
• Bygg- och anläggningsteknik: Entreprenadverktyg, portabla kompressorer, pumpar, generatorer m.m.

Största ägare

Investor AB: 22,3 %
Swedbank Robur fonder: 4,0 %
Alectra Pensionsförsäkring: 3,4 %

Risker

• Finansiella risker: Valutakursförändringar. Marknadsräntor påverkar bolagets nettoräntekostnad. Viss försäljning sker på kredit vilket riskerar att leda till att bolaget inte får betalt.
• Risker för anseendet: Produkters kvalitet, säkerhet och miljöpåverkan påverkar bolagets anseende.
• Rapporteringsrisker, skatt: Att rapportering ger rätt bild av bolagets finanser. Nya skatteregler och riktlinjer.
• Korruption och bedrägeri: Korruption och mutor förekommer på många marknader. Bedrägeri kan förekomma.
• Legala risker och regelefterlevnad: Omfattas av många lagar och regler, affärsmässiga och ekonomiska avtal, licenser, patent och annan immaterialrätt.
• Försäkringsbara risker: Egendomsskador, avbrott i verksamhet, transporter, ansvar, produktansvar.
• Säkerhet och hälsa: Sjukvård och sjukfrånvaro påverkar produktivitet och effektivitet i verksamheten. Olyckor och incidenter.
• Externa miljörisker: Förändring i klimat och naturtillgångar, förändringar i regelverk, beskattning och priser på resurser. Skatter på bränsle/energi, koldioxidutsläpp.
• Mänskliga rättigheter: Verksam på marknader där barnarbete, tvångsarbete förekommer.
• Medarbetarrisker: Verksamheten kräver duktiga och motiverade medarbetare.
• IT-risker: Förlitar sig på IT-system.

Det saknas uppenbarligen inte risker för bolaget.

Skuldsättning

Soliditet: 45,4 %
Omsättningstillgångar: 53 339 MSEK.
Långfristiga skulder: 27 207 MSEK.
Kortfristiga skulder: 29 055 MSEK.
Omsättningstillgångar / totala skulder: 0,95.

Omsättning

Stigande omsättning de senaste 10 åren: Ja.

Vinst

Vinst varje år senaste 10 åren: Ja.
Stigande vinst senaste 10 åren: Nej, relativt stabil.

Utdelning

Direktavkastning: 3,19 %
Utdelningsandel: 65,5 %
Utdelning senaste 10 åren: Ja.
Stigande utdelning de senaste 10 åren: Ja.

Företaget har som mål att dela ut 50 % av årets resultat. Utdelningen är uppdelad till två tillfällen per år, april och oktober. De tre senaste åren har utdelningsandelen legat tydligt över 50 %.

Värdering:
P/E: 20,46
P/S: 2,35
Kurs/eget kapital: 5.04

Forskning och Utveckling

Beroende av FoU: Ja.
Andel av omsättning till FoU: 3 %

Övriga anmärkningar

Nej.

Sammanfattning

Bolaget ser fint ut, men vinsten verkar inte vara ökande vilket medför att P/E talet kanske ser lite väl tilltaget ut.

Årsrapport Investor 2015

Jag har nu lite snabbt läst igenom delar av Investors årsrapport för 2015. Bolaget är verkligen fint och innehåller många kvaliteter.

I år, 2016, fyller bolaget 100 år, jag själv kommer att delta på bolagets årsstämma i år, jag hoppas att de på något sätt uppmärksammar detta jubileum vid detta tillfälle. Jag har tidigare inte varit på deras årsstämma och ser mycket fram emot denna nya erfarenhet.

Bolaget innehåller onekligen många kvaliteter och innebär dessutom en god riskspridning för mig som aktieägare. En fram som upprepades i rapporten var "förändring är den enda tradition värd att bevara", vilket ju låter som ett klokt motto att bedriva en verksamhet efter, världen förändras och vill man vara med är det bäst man anpassar sig. Den nu 100-åriga historiken inom bolaget tycker jag påvisar just att man klarar av att anpassa sig.

Jag känner mig helt trygg med mitt innehav i bolaget.

Årsstämma Lundbergföretagen

Jag närvarade idag vid Lundbergföretagens årsstämma. Detta var första gången jag närvarat vid deras stämma och första gången jag lyssnat på Fredrik Lundberg. Han imponerade mycket och verkade mycket kunnig om all verksamhet som bedrivs i företaget. Jag tycker att han poängterade vikten av låg skuldsättning och att den goda kreditvärdigheten som bolaget har medför att de idag lånar till 0 % ränta.

En annan detalj var att han tydliggjorde ambitionen av en långsiktig, hållbar och ökande utdelning vilket låter väldigt bra tycker jag. Jag är inte så beroende av utdelningen från bolaget i dag så jag har inget emot att bolaget delar ut relativt lite pengar och istället väljer att sysselsätta kapitalet inom bolaget istället för att på så sätt säkerställa att jag som aktieägare i framtiden får en större utdelning!

Snabb analys: Nibe

Om bolaget

NIBE Industrier är ett värmeteknikföretag som bedriver verksamhet inom tre olika affärsområden:

• NIBE Element: Tillverkning av komponenter och system för elektrisk uppvärmning.
• NIBE Energy Systems: Tillverkar villavärmeprodukter, som värmepumpar, varmvattenberedare och villapannor.
• NIBE Stoves: Tillverkar brasvärmeprodukter, som braskaminer, murspisar, kakelkaminer, gjutjärnskaminer, kakelugnar och braskassetter. Försäljning sker huvudsakligen på den Europeiska marknaden och främst i Norden, som stod för 51% av omsättningen.

Största ägare

Nuvarande och tidigare styrelse & ledning: 48,14 %
Melker Schörling: 20,13 %
Alecta Pensionsförsäkring: 3,07 %

Det finns alltså starka ägare i bolaget.

Risker

• Nya lagar, myndighetsbeslut, energiskatter etc med för snäv tidshorisont
• Nya teknologier utanför bolagets nuvarande kompetens
• Nya distributionskanaler
• Minskad byggnationsnivå
• Låga gas- och oljepriser innebär fortsatt användning av fossila energislag
• Artificiellt höga elpriser på flera marknader

Skuldsättning

Soliditet: 39,9 %
Omsättningstillgångar: 5 811 Mkr
Långfristiga skulder: 8 723 Mkr
Kortfristiga skulder: 2 453 Mkr
Omsättningstillgångar / totala skulder: 52 %

Bolagets mål är att soliditeten inte ska understiga 30 %.

Omsättning

Stigande omsättning de senaste 10 åren: Ja.

Vinst

Vinst varje år senaste 10 åren: Ja.
Stigande vinst senaste 10 åren: Ja.

Utdelning

Direktavkastning: 1,23
Utdelningsandel: 29,9 %
Utdelning senaste 10 åren: Ja.
Stigande utdelning de senaste 10 åren: Ja.

Utdelningsandelen har legat kring 30 % och bolagets mål är att dela ut mellan 25 - 30 %.

Värdering:
P/E: 24,18
P/S: 2,26
Kurs/eget kapital: 4,10

Forskning och Utveckling

Beroende av FoU: Ja.
Andel av omsättning till FoU: 350 Mkr / 13 243 Mkr = 2,6 %

Övriga anmärkningar

Nej, inget som jag har hittat.

Sammanfattning

Jag gillar Nibe som bolag och då de sysslar med energieffektivisering vilket är ett område jag tycker om och är väldigt intresserad av. Detta i sig innebär att jag kan vara något för positiv till bolaget och inte se helt objektivt på den fakta jag granskar.

Övriga analyser

Jag har, efter det att jag gjorde min egen analys, tagit del av följande analyser:
Placera
Spartacus